恒丰证券：本周美国加息机会是零
- 来源：新浪财经 作者：新闻小生 时间：2008-06-24 01:05:46
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上周五美国股市再因预期第二季大量银行及金融机构进一步撇帐及宣布减派股息而下滑，笔者认为本周三联储局加息的机会是零，8月份加息的机会亦是微乎其微，暂时毋须关注。如果6月份真的出现加息行动，相信金融市场会出现极大震动。
笔者上周一在本栏表示不信联储局会提早加息，在上周四全球最大的债券管理基金PIMCO管理人Paul Mc-Culley亦表示，联储局如果藉升息来解决负面贸易条件冲击，绝对是“愚蠢”的行为，因为这会加深资产价格的跌势，增加经济衰退机会。这种后果必然会令笔者上周所言之过去两个月联储局尽力挽救金融危机的努力白费。再者，读者们应留意伯南克所言的是提升公众对通胀预期之心理，而非是加快升息之实际行动。
高油价对美国经济打击小
油价不断屡创新高是笔者过去数年每一篇分析油价文章的结论。但是，油价高企对美国经济的影响仍然是远远低于70年代。70年代末期因通胀而带起的高利息年代不会重演，除非油价升至250美元水平才有此可能。
70年代美国的经济资源被削弱是多年在越南参战，国防开支庞大的结果，今时今日的美国生产力是1973年的10倍，但能源消耗却是低于当年，因越南战争耗用大量能源。
现时的资讯发达亦令企业对库存管理更有效率，1982年的美国企业库存及销售比率是1.7个月，现时约是1.2个月。
劳工效率提升有助减慢劳工成本上涨速度。过去10年的生产力效率平均每年提升2.5%，但70年至95年的平均增加只是1.7%。电脑化的普及和电脑软、硬件的效率提升会不断令美国的经济在服务性行业比率扩大，而能源行业是属于“硬经济”，现时对美国GDP增长的贡献是越来越小，但对于后来居上的亚洲经济是较大。
A股价值迫上次熊市低点
上海A股指数上周跌破3000点，虽然中国政府宣布调高成品油及电力价格，上海A股曾升逾百点，但气氛不足，本周可能受美股影响再试低位。但其实以市盈率计，上海A股已渐渐迫近05年7月份熊市时的最低位，即15.9倍市盈率，现时A股的市盈率是22倍，预期市盈率(即是2008年)是18倍。
警愓资金或偷步入市
以熊市中最大调整幅度黄金比率0.618倍计算，A股指数理论上最低或会朝向2460点，但若以基金经理爱用的基本价值，即预期市盈率跌回上一次熊市低点计是2640点，则现水平的A股尚有11%之跌幅才吸引大量资金入货。但笔者相信市场必有提早偷步者，投资者应提高警觉，到时入货。香港专业财经分析及评论家协会名誉主席
恒丰证券研究部董事林家亨
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