升值不如加息 升值抑通胀难成真(2)
- 来源：新浪 作者：橘子 时间：2008-05-12 19:18:57
加息，升值不如加息 升值抑通胀难成真(2)。 加息时机成熟
要根治通货膨胀，利率政策必不可少。我们知道过高的通货膨胀使得实际利率过低，甚至是负利率，首先会造成存款者没有意愿把钱存到银行，从而造成“反中介”的现象——让银行逐渐丧失金融中介的功能。其次，低利率必然会造成信用配给和资金流向的无效率。
从图3来看，进入2008年后，中国一年期的存贷款实际利率全部为负值。这样，对于存款者来说，会激起当前的过度消费需求;对于企业来说，借款负成本会引发更大的投资冲动。两方面都是通货膨胀的源头。因此，提高名义利率进而改变目前负利率的现状是治理通货膨胀的根本。
目前，加息抑制通货膨胀既有可能性又有必要性。
可能性:
(1)在外部，随着“次贷”危机的影响逐渐明朗，美联储降息周期也基本结束。4月30日小幅调降指标利率25个基点后，美联储暗示此举可能是近期一连串降息举措的最后一次。
这样，中国经济的外部不确定性大大降低。
(2)在内部，年初发生的“南方雪灾”影响也逐渐消失，生产建设得到恢复。
必要性:
(1)中国的流动性比较宽裕，国内投资的冲动仍然存在。比如说，全国性商业银行的资金拆出总量占比悄悄攀升，5月4日为83.13%，其作为资金面走向的短期先行指标表明中国国内流动性仍呈宽裕局面。
(2)更重要的是，通货膨胀这个“幽灵”自从去年7月份显现化以来，已经持续9个多月了，虽然我们经过计量分析，目前中国尚不存在“通货膨胀惯性”，即由通货膨胀不断持续带来的通货膨胀自我强化。但是如果期限过长，则会形成“通货膨胀惯性”，即通常所说的“通货膨胀预期”。一旦形成“通货膨胀惯性”，会引起物价新一轮的上涨。目前，可以说正处在形成“通货膨胀惯性”的拐点关键位置上。如果今年不能将通胀水平的运行趋势明确改变，后果会很严重。
因此，在治理当前的通货膨胀问题上，我们认为采取加息政策会更合适。但在具体实施上，要把握节奏和力度。在加息政策上，一方面存贷款利率要有所调整，但调整的幅度要区别对待。基于目前的形势，预计全年存款要有2-3次的加息，使得1年期存款名义利率调至5%左右的水平，贷款利率会有1次上调，调至7.74%。对于当前二季度来说，央行的利率调整政策预计会随着相关经济数据的出炉而出台，存、贷款利率将进行今年以来的第一次调整，这也是央行出台政策治理通货膨胀的最佳时机。
(作者供职于中国工商银行金融市场部，本文仅代表个人观点)
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