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　　BY　张飚 每日经济新闻

　　救市枪响：三大隐忧

　　昨日早盘证监会发布的《指导意见》让极弱的市场人气为之一振，但其后走出逐波下跌的走势，业内人士认为，新政对大小非的减持没有实质性的约束，未来可能催生市场三大隐忧，亟待引起监管层的高度重视。

　　隐忧一 减持获得低手续费“实惠”

　　申万研究所策略部认为，“大小非”已经把大宗交易方式作为减持的途径之一，《指导意见》只是规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内，公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　但“大小非”完全可以事先和关联公司商量好，将超过该公司股份总数1%股票通过大宗交易系统卖给关联公司，然后关联公司就可以“肆无忌惮”地在二级市场抛售。

　　这意味着对于 “大小非”来说，只是多了一道交易手续而已。况且，股票大宗交易的交易经手费按集中竞价交易方式下同品种证券的交易经手费率标准下浮30%，实际上给予了“大小非”减持更多交易“实惠”。

　　隐忧二 担心再变 加速出逃

　　目前，大部分“小非”持股量大多不到上市公司总股本的1%，因此减持不受该《指导意见》影响。深圳智多盈余凯表示，任何政策都有两面性和局限性。有许多上市公司的大股东本来是不想减持的，但该《指导意见》出台后，这些大股东有可能担心日后有更多限制减持的政策出台，如一些专家、学者鼓吹对“大非”减持征收资本利得税等，对其未来利益造成损失，故产生尽快减持的想法，催生新一轮减持浪潮的到来。

　　不过，余凯认为，证监会出台该意见表明了一种护市态度，而这种态度目前对市场最重要和最需要，若起不到提振股市的作用，不排除其会出台更多的利好政策。

　　隐忧三 机构专买“批发价”

　　上世纪九十年代曾活跃于上海滩媒体股评界的远山 (笔名)表示，中国证监会出台《指导意见》的初衷是希望股市企稳，人气回暖，但忘记了“大小非”的持股成本极低甚至为负数这一基本特征。就算“大小非”在目前减持(业内人士都认为大多股票已有投资价值)，利润依然高得惊人，所以未来若股指反弹，为了保证当日能够卖得出去，“大小非”很可能仍会以当日最低价申报，结果可能产生一个有趣的现象：股指在涨，而大宗交易股票成交价都是当日最低价。这反过来会促使机构增大在大宗交易系统的吸筹力度，而减少集中交易市场的资金流入，这样股指会进一步下跌。昨日沪深股市大盘高开低走，许多股票收出大阴棒，这种现象就是预兆。