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　　作者：上投摩根基金管理有限公司 双核基金拟任经理芮崑

　　一、背景分析：

　　答：在股权分置改革过程中，非流通股通过付出一定比例的股份换取在市场中的流通权，这部分流通股份在今年以来对市场造成了比较大的心理压力，但现实来看，产业资本和金融资本共同制定市场的价格将会继续成为未来市场的主要趋势。

　　二、意见解读

　　答：投资人过度恐慌气氛不利于市场的长期发展，正是基于以上考虑，证监会适时推出了规范大小非减持的意见，并且在操作层面上细化规则，可以看作是管理层对市场精心呵护的举措，对市场心态和筹码的稳定有相当的助益。

　　三、细则解读：持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　答：市场的资金环境发生了一些变化，2007年基本上是流动性过剩延续全年，而迈入2008年之后，大小非解禁和再融资致使证券市场的资金供求变得更为紧张。通过大小非解禁中比例和方式的限定，可以让市场形成较为明确的预期，不再恐慌；此外，1%以上的解禁需在大宗交易系统完成，能够缓解二级市场突然遭遇大幅筹码沽空的风险。

　　四、趋势判断

　　答：通过意见的指导之后，大小非在二级流通市场中将以缓慢释出为主，资金面和信心面的提振是比较大的。但市场中期趋势的形成尚依赖于经济层面和企业盈利层面，从目前的情况来看，中国GDP增长和已经公布季报的数据大多符合或超出预期，但从谨慎的角度来看，我们还要继续观察后续CPI的走向和后续季报的盈利，来判断宏观政策趋向和企业盈利是否能继续增长。