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　　丰华股份将花104亿元收购大股东旗下地产资产，但目前其大股东的母公司沿海家园总市值仅约30亿元。换句话说，丰华控股原本仅需花30亿元就可拥有此104亿元资产

　　- 本刊特约作者　张彤/文

　　4月9日，丰华股份(600615)发布公告称，拟向其第一大股东沿海地产非公开发行股份，用于购买其部分资产;不超过6亿股，发行价格17.40元。按此计算，此次收购涉及金额约为104亿元。

　　沿海地产是注册于境外的香港上市公司沿海家园(1124. HK)全资子公司。截至公告发布日，沿海家园股价约为1.18港币，折合人民币约1.06元(按人民币与港币1:1.11汇率计算)。沿海家园总股本为27.906亿股，总市值约为29.58亿元。

　　理论上说，丰华股份仅需29.58亿元即可以完成对沿海家园100%股权的收购，但此次丰华股份仅收购沿海家园子公司沿海地产的部分资产，价格就高达约104亿元。由此可见，该收购价格被严重高估。

　　28亿元天价商标

　　丰华股份此次向沿海地产发行股票认购的资产包括:江西沿海、武汉沿海、北京兴港、沈阳沿海、四川沿海、深圳沿海、鞍山丽园、经典建设、成都鼎元、“沿海绿色家园”注册商标。

　　丰华股份公告显示，上述9家公司股权预估值为76.01亿元，若按104亿元的收购总价款计算，“沿海绿色家园”注册商标的价格高达约28亿元。

　　近年来，上市公司斥巨资收购商标的行为曾引发广泛质疑，如万家乐(000533)、S*ST酒鬼(000799)、S三九(000999)、波导股份(600130)、夏新电子(600057)及中达股份(600074)等在巨资收购商标之后不久即出现了流动资金匮乏，甚至资金链断裂、银行信用丧失以及巨额亏损等严重问题。而且上述公司收购商标的价格鲜有超过5亿元的，此次华丰股份约28亿元价格收购商标，实属罕见。而无论是在国内还是在国外，动用如此巨资收购地产商的服务类商标的事件都是闻所未闻。

　　和其他行业不同，房地产区域性强，开发的系列楼盘很难在全国范围内形成驰名商标，同时由于国内将商品房名称纳入地名管理，现有法律下，商标权对抗不了地名权，造成名牌房地产项目即使成功注册商标，也难以有效地进行自我保护。一次，近些年发生的多起房地产商标纠纷案件中，被“傍”者如万科的“四季花城”和深圳“香榭里”等企业虽然提起维权诉讼，但均被宣判败诉。

　　丰华股份称，目前“沿海绿色家园”注册商标正在由沿海家园及其全资子公司沿海物业转移至沿海地产的过程当中。但是，国家工商行政管理总局商标局主办的“中国商标网”上，居然没有找到“沿海绿色家园”这个商标。难道这个28亿元的天价商标至今还没有注册吗?

　　据调查，目前在沿海家园所开发的项目之中，其中冠名“沿海丽水”和“沿海赛洛城”的较多，“沿海绿色家园”并不常见。由此可见，丰华股份28亿元收购的商标与其实际价值是否相符，收购价格是否合理，均存在非常大的疑问。

　　被高估的63亿元增值

　　除商标外，此次丰华股份拟收购的9家公司权益账面值合计12.323亿元，权益预估值76.01亿元，预估增值63.687亿元，增值幅度高达516.74% (详见表1)。

　　上述9项股权资产之中，武汉沿海净资产1.998亿元，预估值37.076亿元，增值幅度高达1755.52%，是此次预估增值金额最高的，约占此次收购总预估增值金额的55%。

　　武汉沿海公司本部现开发“沿海丽水家园”和“沿海赛洛城”两个项目。目前，沿海丽水家园的销售均价约为3400元/平方米，沿海赛洛城小高层均价约为4500元/平方米，别墅均价约为8500元/平方米。虽然别墅售价较高，但由于别墅所占比例较少，因此上述项目的平均售价约为5000元/平方米。目前，武汉沿海本部在建及待开发的建筑面积合计136.33万平方米，按5000元/平方米计算，全部销售后，可实现销售收入68.165亿元。