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　　本报记者张建 博弈的最高境界可能还是耐力。

　　4月18日，宏达股份(600331.SH)、驰宏锌锗(600497.SH)的“夺矿”剧目正静待升级，事态确乎骤然紧张。

　　记者从双方证券部获悉，本该于17日晚出来的最终结果，被意外推延。“照此看，只能周末出公告，周一到底谁复牌还很难确定。”

　　不过，此时，市场多空双方人士却已俨然热锅上的蚂蚁。面对去年10月以来，有色金属板块整体跌幅超过60%，复牌补跌或将成为双方不可逃避的命运。

　　尽管如此，双方的资源博弈注定已到水落石出之际。

　　知情人士透露，云南资源格局整合已成共识。不过，究竟由谁操刀仍争执不下，既有的市场化原则能否将地方利益与政策布局完美结合，将是此次双方“夺矿”的真正考验。

　　矿业之殇

　　两权相害取其轻，但于此却难以抉择。

　　“结果应该只有一种，一家复牌，一家继续停牌。”驰宏锌锗证券部有关人士表示，因为双方收购方案都已交到证监会，已没有回旋余地，尽管对双方投资者都可能造成伤害，但这是必须面对的。

　　事情缘于云南对有色金属矿业资源的整合规划。

　　“十一五”期间，云南省提出着力打造有色金属产业基地，做强做大烟草冶金产业，使其形成集约化、集群化发展优势。“推进优势资源向优势产业集聚、优势生产要素向优势企业集聚”。

　　“宏达股份看准的就是行业后期的成长空间。”前述知情人士坦言，地处云南的金鼎锌业则无疑成为扩张其实力的有效平台。

　　成立时，金鼎锌业注册资金3亿元，2005年二度增资至97322万元。宏达股份以现金34334.22万元出资，关联方四川宏达集团以现金6558.98万元出资，云冶集团、怒江州国资经营公司、云南省兰坪县白族普米族自治县国资管理局、云南铜业(集团)有限公司等四家以其原所拥有的采矿权作价3280万美元，折合人民币26928.8万元出资。

　　至此，金鼎锌业股权结构定格——四川的宏达股份和宏达集团分别持股51%与9%，云冶集团持20.4%，其余三家股东合计持股19.6%。

　　显然，金鼎锌业的股权争夺注定在宏达股份和云冶集团之间展开。而后者控有驰宏锌锗51.32%的股权。

　　“金鼎锌业发展显然出乎云冶集团的预料，所以对于起初的控股权让渡，云冶集团比较后悔。”上述人士表示。

　　实际上，此次争夺的焦点为兰坪矿，金鼎锌业拥有其20年的开采权。该矿的铅锌储量为1553万吨，高于国内另外两大铅锌矿——凡口矿和会泽矿的储量总和，是亚洲第一大铅锌矿。

　　伦敦金属交易所的锌期货主力合约价格一路上涨，已由2003年的约800美元/吨，飙升至目前的约2300美元/吨。而按市场价计算，兰坪矿潜在市场价值至少在1000亿元以上。

　　这成为双方争夺金鼎锌业股权的原始动力。

　　博弈“焦土”政策

　　双方僵持及背后的利益博弈也就此展开。

　　前述知情人士指出，宏达股份内部对有色金属早有规划，目前，其主要工作就是兼并收购大量矿业资源。“大股东宏达集团已拟在攀枝花和西昌投资80亿元建立钒钛产业基地，其去年开始在海外大肆扩张，非洲是其收购矿业资源的集聚地。而国内则主要收购云南的采矿权。”

　　面对宏达股份激进扩张，云冶集团不得不有所打算。

　　斯时，正值国际锌价高位回落及春节期间南方冰冻天气影响，其控股公司驰宏锌锗4月8日公告，预计一季度净利润同比下降50％。

　　这也就不难理解，为何1月18日，宏达股份停牌筹备此事近4个月后，驰宏锌锗毅然参与。

　　“当时，云南省国资委对于宏达股份的增发收购还心存疑虑。”驰宏锌锗一内部人士透露，主要是因为产业规划方面不利于本地资源整合，所以云冶集团才加入争夺。“正是出于这种考虑，政府对我们的方案较支持。”

　　除宏达股份和宏达集团，其余四家股东都具云南国资背景。这无疑是云冶集团收购股权的筹码。

　　但宏达股份对此并不认同。

　　宏达股份证券部相关人士透露，“其间虽现波折，但凭近几年对当地的贡献，双方也有共识，况且作为大股东，我们还有优先受让权。”

　　驰宏锌锗也承认，收购确实需要宏达股份的认可。

　　不过，宏达股份显然需要更多权衡。

　　前述知情人士告知记者，近年来，宏达股份在云南的发展很大程度上得益于相关政策性支持。若其态度过于强硬，必对以后的矿业开采产生影响。“鉴于政府发展本地优势企业的考虑，宏达股份不管是在方案上，还是实际操作上肯定有所让步。”

　　上述宏达股份人士则称，“政府的整体操作还是很透明的，政策只是一方面。”

　　但因市场深幅调整，驰宏锌锗更具增发成本优势。

　　宏达股份停牌前的股价基本处于历史高位，而晚停4个月的驰宏锌锗股价却已较最高价跌去31.6%。

　　不过，这场对决现已不可避免。

　　2007年基金年报显示，共68只基金持有宏达股份，而驰宏锌锗的基金持仓也达40余家，相对于目前的市场，成本无疑皆处高位。

　　市场人士分析，考虑复牌最坏情况，宏达股份将补跌60%-70%，而驰宏锌锗，即使收购不成功，其股价在前期跌幅有所消化的基础之上也将出现30%-40%的下挫。

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