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微软-雅虎并购案结构图

　　导语：国外媒体今天发表分析文章称，随着雅虎争夺战愈来愈复杂，各种各样的合作传闻层出不穷，从“微软＋雅虎”到“雅虎＋谷歌”以及“微软＋MySpace”等等，但无论怎样变化，谷歌始终是本次风波的赢家。

　　截至目前，雅虎的并购风波不光涉及微软与雅虎，随着收购与反收购的升级，谷歌、时代华纳旗下AOL、新闻集团等也先后卷入，多个版本的合作消息不断曝出，这使得整个事件越发扑朔迷离。

　　业内人士认为，微软的对手谷歌是本次事件的幕后赢家。因为整个过程不仅严重阻碍了微软的收购与整合进程，而且一旦雅虎倒向谷歌，后者的搜索业务市场将更为一枝独秀。

　　尽管很多人担心加速进行的整合并购可能影响到其既得利益，但华尔街很多分析人士认为诸多的合作传闻并非全部可行。其中谷歌与雅虎的广告业务属于深思熟虑之举，而新闻集团与时代华纳的卷入则多少有些作秀的成分。

　　在微软与雅虎因收购价格而相持不下时，雅虎大股东的态度成为左右形势的决定因素。在这样的敏感时期，其他合作方的卷入即便仅限于传闻，也能够向投资者们传递一个信息，即相关公司拥有可观的资源与战略优势，这也对各方的股价产生影响。

　　就雅虎与谷歌的广告合作来说，如果雅虎所有的搜索业务外包给谷歌，将在现金流上获得约10亿美元的盈余，这是因为谷歌的搜索业务盈利能力远远高于雅虎，据统计，谷歌上的每次搜索约能产生9美分业绩，而雅虎的只有4美分。即便雅虎与谷歌采取分成模式，仍可以获得较丰厚的回报。如果业绩提升，雅虎在面对微软收购时将更加主动，可能迫使微软提高报价。

　　当然，雅虎的上述策略也存在问题：即便将搜索业务外包给谷歌，其庞大的自营业务系统也不可能马上放弃；如果想逐步减小对谷歌的依赖，业务盈利能力的软肋将拖累雅虎的投资回报，从而影响股东对于微软收购的看法。此外，微软还批评雅虎与谷歌的合作有触犯反垄断法的嫌疑，可能对整个搜索业务市场产生不良影响。

　　此外，业内人士并不看好微软与新闻集团的联合收购，因为微软具有充裕的现金，并不需要一个财务投资人，而联合收购还将增大整合风险；至于雅虎与AOL的合并建议，充其量只是迫使微软提高报价的手段。

　　综上所述，微软与雅虎的婚姻是最有可能的结果，而且现有的每股31美元报价可能追加到32-35美元。目前纷繁的局面只是各方相互博弈的手段而已。(王旭）