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　　美元债券组合如引爆 中行2008年盈利损失两成

　　中金公司测算，中国银行美元债券的损失率如达5%，则损失将达到198亿元，占该行2007年净利润、2008年盈利预测的35.23%、18.7%

　　本刊记者 张载/文

　　投资者将目光集聚于中国银行(601988，3988.HK)住房贷款抵押债券(MBS)亏损之时，一个此前不被人们关注的巨大风险却悄然浮出水面——美元债券组合投资，除次级债外，中国银行还持有美国ALT-A住房贷款抵押债券、信用债券、机构债券等。

　　中国银行年报显示，该行2007年底持有的次级债账面价值为49.90亿美元(约合人民币364.54亿元)，持有的美元债券高达4657.74亿元。即，次级债仅占该行美元债券组合的7.83%。但美国次级债危机不仅让次级债本身的价值一落千丈，也让相关住房抵押债券市场随之下跌，并波及到其他市场，这将给中国银行带来巨大的损失。

　　根据中金公司的敏感性分析，如果中国银行美元债券的损失率为5%，则其损失将达到198亿元，占该行2008年盈利预测的18.7%。而中国银行2007年债券投资净损失达到155.26亿元，其中对次级债计提减值准备94.61亿元，占比为60.93%。

更大的风险

　　2007年底，中国银行持有美国ALT-A住房贷款抵押债券账面价值为24.70亿美元(约合人民币180.40亿元)，对该类债券及其他美国与美国住房贷款相关的抵押债券，计提了减值准备2.85亿美元(约合人民币20.82亿元)。

　　ALT-A是美国抵押贷款中信用级别介于优质和次级之间的一种贷款，泛指那些信用记录不错或很好的人，但却缺少或完全没有固定收入，存款，资产等合法证明文件。这类贷款被普遍认为比次级贷款“安全”，其利息普遍比优质贷款产品高100到200个基点。

　　据统计，2006年美国房地产按揭贷款总额中有40%以上的贷款属于ALT-A和次级贷款，总额超过4000亿美元，2005年比例甚至更高，ALT-A的比例超过33%。目前，次级贷款超过60天的拖欠率已逾14%，而ALT-A的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在过去的14个月里翻了一番。

　　中国银行持有的ALT-A住房贷款抵押债券有98.21%信用评级为AAA，该行计提的减值准备比例达到了10.3%，超出了中金公司敏感性分析中预计的5%的损失率。由于ALT-A住房贷款抵押债券与次级债关系最为密切，自然损失也就较大。

　　市场此前传言，瑞银集团持有价值约250亿瑞郎的ALT-A资产，以1美元折价70美分的价格将其出售。

　　一位国有商业银行人士称，中资银行购买的美国次级债和相关债券的信用评级几乎都是AAA水平，高信用评级的风险也不言而喻。自2006年下半年以来，美国房地产市场价格从峰值持续下落，造成住房按揭贷款的违约率不断攀升，最终导致次级债信用评级被迫下调，使得金融机构持有次级债券风险和损失都在倍增。

　　中国银行持有的信用评级AAA次级债2006年占比为79.7%，2007年上半年下降到75.4%，2007年底下降到71.2%，而信用评级AA次级债2006年占比18.5%，2007年上半年、年底分别上升至21.7%、25.9%。此外，该行持有的信用评级A以下次级债2006年占比为0.5%，2007年上半年降为0，2007年下半年上升到1.8%。